高速公路在“喜忧参半”中前行

    近几年来，随着私家车保有量陡增，高速公路逐渐成为人们的出行要道，尤其是在我国东部、东南部经济较为发达的地区，高速公路日渐繁忙。每逢节假日，拥堵已经不再是火车站、汽车站、飞机场的专利，高速公路同样堵的不可开交。

　　今年初，在四大经济圈中，长三角2月通行费收入同比增长9.4%，宁沪高速、皖通高速、赣粤高速分别增长16.1%、4.2%、7.4%；珠三角2月通行费收入同比增长12%，粤高速、深高速分别增长9.5%、14.6%；成渝地区2月通行费收入同比增长9.7%，成渝高速1-2月累计增长3.9%；环渤海区域主要为山东高速，2月通行费收入同比大增34.6%。此外，中原高速1-2月累计增长17%，现代投资增长11%。“今年前两月高速公路收费增长和春节有一定关系，货车流量高于去年同期，而货车单车收费要高于客车。但从增速上看，客车已经远远高于货车，尤其是在经济较发达地区，小汽车车流增加带来的收费增长已日渐明显。”国金证券交通运输行业研究员黄金香对《大众证券报》记者表示。

　　通过长三角、珠三角、成渝、津京、京珠地区的高速公路运行数据发现，山东、宁沪、皖通、中原等10家高速公路上市公司中，除现代投资所属长潭高速外，其余9个路段在近一年的营运中，客车占比均远高于货车，其中赣粤高速所属昌九高速客货比为77:0，深高速所属梅观高速客货比为87:13，中原高速所属郑漯高速客货比为77:23。

　　兴业证券认为，客车车流量提高主要是由于小汽车保有量不断提高造成的，并且小汽车出行已有了消费属性，具有一定刚性，预计2012年主要路段小汽车车流增速会超过10%。通行费是高速公路的主要收入来源，平均占比达到70%以上，车流量稳定增加也会让今年全国各路段的通行费增长10%-15%。同时，由于发达地区经济基础扎实、汽车保有量大、路网建设完善、分流压力较小，因此我国东部、东南部地区的高速路段较为看好。

　　相对于日常生活中的繁忙，高速公路个股在二级市场的表现着实冷清不少。今年以来，沪深300指数上涨逾10%，申万二级行业中，高速公路板块涨幅为11.23%，表现算是中规中矩，个股方面，除现代投资、山东高速、海南高速稍显强势外，粤高速A、深高速、华北高速、楚天高速、中原高速、赣粤高速、宁沪高速、中原高速、福建高速、皖通高速年内涨幅均为个位数，表现差强人意，多方观察发现，人们对高速公路个股的纠结似乎集中在高额负债、通胀压力、物流成本控制等方面。

　　东兴证券认为，目前30 个省份债务余额累计2.3万亿元，以6%的融资成本估算，每年利息费用约为1380亿元，如此之高的财务压力之下，整体上和地方上，高速公路通行费用下调的可能性很小；我国每年的物流费用约为2.68万亿元，高速公路通行收费的2859.46亿元占比仅为10.7%，并非是我国物流费用高起的主因，优化产业结构、提高效率才是降低物流成本最重要的措施。

　　黄金香进一步对本报记者表示，不同区域内的高速公路经营状况显然是不一样的，总体东部优于西部，而上市公司则多集中在经济较为发达地区，因此上市公司在行业中相对具有优越性。需要注意的是，尽管高负债会让高速公路的通行费收入得到一定保证，但过高的财务压力也会成为今后最不稳定的因素。近几年来，高速公路个股的投资还是侧重低估值、防御性、稳定分红、高股息率。

　　据统计，在19家高速公路上市公司中，宁沪高速、皖通高速、山东高速、深高速、福建高速的分红率达到74.6%、40.6%、37.7%、39.9%、51.9%，2011年股息率分别为6%、4.6%、4.2%、4.1%、3.7%，均超过一年期定存利率。估值方面，出湖南投资、海南高速、龙江交通、中原高速外，其余15只个股PE均在20倍以下，其中深高速、皖通高速、四川成渝、赣粤高速、山东高速、现代投资6只个股的PE在10倍以下。　记者 惠晨晨